Vào thứ Năm, ngày 23 tháng 7, European Central Bank sẽ tổ chức cuộc họp tiếp theo, sau đó ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ giữ nguyên tất cả các tham số của chính sách tiền tệ. Đây là kịch bản cơ sở và cũng là kịch bản được dự đoán nhiều nhất, vốn đã được thị trường phản ánh vào giá. Do đó, tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch sẽ dồn vào tuyên bố đi kèm và cuộc họp báo với Christine Lagarde.

Thoạt nhìn, các dữ liệu kinh tế vĩ mô mới nhất lẽ ra phải ủng hộ một lập trường “dovish” từ ECB. Chẳng hạn, lạm phát tháng 6 ở Eurozone đã chậm lại còn 2,8% so với cùng kỳ, từ mức 3,2% trong tháng 5. Hoạt động kinh tế trong khu vực cũng vẫn yếu, với tăng trưởng GDP của Eurozone được ước tính chỉ ở mức 0,2%, và triển vọng tăng trưởng tiếp tục xấu đi. Chỉ cách đây vài tuần, những yếu tố này còn cho phép thị trường tính tới khả năng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm.

Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi đáng kể sau vòng leo thang căng thẳng mới ở Trung Đông. Đợt tăng mạnh của giá dầu trong tháng qua một lần nữa đặt ra cho ECB bài toán về khả năng xuất hiện làn sóng áp lực lạm phát thứ hai. Đối với nền kinh tế châu Âu vốn phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, việc giá dầu tăng không chỉ đồng nghĩa với lạm phát chung cao hơn mà còn kéo theo rủi ro chi phí sản xuất, chi phí vận tải và giá dịch vụ tăng trở lại. Vì lý do này, nhiều thành viên Hội đồng thống đốc ECB trong những tuần gần đây đã rõ ràng thắt chặt giọng điệu của mình.

Một “tín hiệu cảnh báo” khác đối với ngân hàng trung ương là sự dai dẳng của lạm phát cơ bản. Bất chấp việc CPI chung chậm lại, áp lực giá trong nước vẫn khá mạnh do tăng trưởng tiền lương và thị trường lao động tương đối vững. Với ECB, đây là những cấu phần then chốt và mang tính quyết định lớn, vì chúng phản ánh các quá trình lạm phát dài hạn hơn là những biến động tạm thời của giá năng lượng.

Do đó, cuộc họp tháng 7 của ECB khó có thể được mô tả là “dovish”. Kịch bản có khả năng cao nhất là một “hawkish pause”. Điều này có nghĩa ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên tất cả các tham số của chính sách tiền tệ, đồng thời đưa ra thông điệp tương đối cứng rắn. Cụ thể, Lagarde sẽ nhắc lại rằng ECB vẫn “hoàn toàn phụ thuộc vào dữ liệu, không cam kết trước bất kỳ điều gì và sẵn sàng hành động dứt khoát nếu triển vọng lạm phát xấu đi”. Về bản chất, đây là bộ cụm từ tiêu chuẩn mà Lagarde đã nhiều lần sử dụng. Tuy nhiên, trong bối cảnh giá dầu tăng nhanh, những cụm từ tiêu chuẩn này có thể mang ý nghĩa mới, vì rủi ro về một làn sóng áp lực lạm phát mới đã tăng rõ rệt.

Đồng thời, Lagarde nhiều khả năng sẽ không phát tín hiệu về một đợt tăng lãi suất tiềm tàng tại cuộc họp tháng 9, nhằm duy trì tính cân bằng trong phát biểu của mình.

Các ngân hàng đầu tư lớn cũng đồng thuận rằng kịch bản có khả năng cao nhất tại cuộc họp tháng 7 sẽ là một “hawkish pause”.

Ví dụ, các nhà phân tích tại ING cho rằng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất; tuy nhiên, bài phát biểu của Lagarde sẽ mang sắc thái “hawkish” rõ rệt. Theo quan điểm của họ, một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ trở thành kịch bản cơ sở nếu giá dầu duy trì ở mức hiện tại hoặc tiếp tục tăng trong trung hạn.

Các nhà kinh tế tại Citigroup cũng không kỳ vọng bất kỳ thay đổi nào về lãi suất trong tháng 7, nhưng để ngỏ khả năng có một lần tăng trước cuối năm nếu giá năng lượng cao bắt đầu chuyển hóa thành đà tăng bền vững của lạm phát cơ bản và tiền lương.

Lập trường tương tự cũng được nhắc lại bởi các nhà phân tích tại Bank of America. Ngân hàng này cho rằng đà phục hồi của giá năng lượng làm tăng đáng kể khả năng tăng lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, trong dài hạn, các chuyên gia của BoA vẫn kỳ vọng lạm phát sẽ quay về mục tiêu 2% và chính sách tiền tệ sẽ dần dần nới lỏng.

Nhìn chung, theo một khảo sát của Reuters, khoảng 70% nhà kinh tế kỳ vọng ECB sẽ còn tăng lãi suất thêm một lần nữa trước cuối năm, trong đó tháng 9 được xem là thời điểm có xác suất cao nhất. Đồng thời, gần một phần ba chuyên gia được hỏi cho rằng đà tăng tốc của lạm phát trong tháng 6 có thể chỉ là tạm thời, nghĩa là ECB thực sự có thể tránh được việc thắt chặt thêm.

Như vậy, kết quả chính thức của cuộc họp tháng 7 nhiều khả năng sẽ mang tính trung tính, trong khi tuyên bố đi kèm và giọng điệu của Lagarde có thể sẽ cứng rắn hơn đáng kể so với kỳ vọng hồi một tháng trước. Các dữ liệu kinh tế vĩ mô mới nhất chắc chắn có thể biện minh cho một giọng điệu mềm mỏng hơn; tuy nhiên, việc giá dầu tăng trở lại và rủi ro lạm phát cao hơn sẽ ngăn ECB đưa ra bất kỳ gợi ý nào về việc sớm nới lỏng chính sách tiền tệ.

Phản ứng của đồng euro sẽ phụ thuộc vào việc giọng điệu của Lagarde “hawkish” đến mức nào. Thị trường nhiều khả năng sẽ phớt lờ những tuyên bố mơ hồ mang tính chuẩn mực, theo đó các quyết định tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp công bố. Tuy vậy, chỉ cần một gợi ý mang tính lý thuyết về khả năng tăng lãi suất trong tương lai gần cũng đủ mang lại lực hỗ trợ đáng kể cho đồng euro và qua đó cho bên mua EUR/USD. Trong kịch bản này, cặp tiền nhiều khả năng sẽ kiểm định biên trên của vùng dao động hiện tại là 1,1410 – 1,1470, tương ứng với đường trên của chỉ báo Bollinger Bands trên khung thời gian D1.