特朗普發出威脅

「把利率降下來！一個強大的國家就應該有更低的利率——那才是最好的信用……這非常簡單！我們必須擁有全世界最低的利率！」——Donald Trump 之前就曾這樣呼籲聯準會。雖然上一任聯準會主席曾飽受總統尖銳批評，但新任（由 Trump 任命）的主席，目前尚未遭到類似言辭攻擊。這樣的情況還能維持多久？

聯準會主席 Kevin Warsh 已經坦言，通膨是他做出預測時的決定性因素。若物價壓力持續緩和，決策機構傾向維持利率不變，但若通膨放緩趨勢停滯，則準備進一步收緊政策。因此，金融市場目前將焦點完全放在聯邦公開市場委員會（FOMC）9 月 15–16 日會議前即將公布的美國通膨數據。就目前而言，在上週五就業報告優於預期之後，市場略偏向預期聯準會將做出鷹派決定。

地緣政治仍是額外的不確定來源。週一，伊朗威脅，將對任何新的美國對其資產的打擊採取嚴厲報復，並警告整個地區能源基礎設施高度脆弱——其中包括美國油氣企業擁有的設施。原油與原物料供應中斷風險，正推升對油價上漲的預期，這可能推高消費者物價通膨，進一步增加聯準會控通膨的難度。

紐約聯準銀行示警……

根據紐約聯邦儲備銀行 8 月「消費者預期調查」，中位數一年期通膨預期維持在 3.6%，但關鍵類別中都出現明顯上升。預期價格漲幅上升至：

• 汽油——4.6%
• 食品——5.3%
• 醫療服務——9.1%
• 大學學費——6.1%
• 租屋——6.6%

在此背景下，薪資增幅中位數預期為 2.9%。而一年後失業率上升的機率則躍升至 44.4%，為 2020 年 4 月以來最高。

UBS 與 Goldman Sachs 對前景看法分歧

投資銀行 UBS 對 2026 年美國貨幣政策前景做出了大幅修正。Reuters 報導稱，UBS 分析師先前預期政策利率將維持到年底不變，如今則改為預測會循序升息。最新預測為兩次各 25 個基點的升息：

• 9 月 16 日
• 12 月 9 日

UBS Global Wealth Management 將這一突然轉向，歸因於 8 月美國就業數據強於預期、聯準會主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 研討會上的鷹派言論，以及供給面通膨風險升高。

Goldman Sachs 則在聯準會會議前提出不同評估。該行分析師認為，CPI 通膨報告將決定聯準會的命運。儘管他們承認 8 月非農就業人口超出預期，且前幾個月數據被上修，但 Goldman 主張，就業統計本身不足以觸發升息。

關鍵決定因素將是 9 月 11 日（週五）公布的 CPI 數據：

• 若價格溫和上漲，聯準會即可暫停行動
• 若讀值偏高，將迫使決策機構收緊政策

與此同時，期貨市場已轉向鷹派。根據 CME FedWatch 工具，9 月升息 25 個基點的機率已升至 60.4%。一般而言，寬鬆政策會推動資金流入並提升風險偏好，而升息及聯準會的鷹派論調則會支撐美元，並導致資金自替代資產流出。

9 月 9 日

9 月 9 日，02:00 / 日本 / 9 月 Reuters Tankan（先行）指數 / 前值：13 點 / 實際：18 點 / 預測：15 點 / USD/JPY——上升 大型日本製造商景氣指數升至初春以來最高水準。8 月的改善主要受惠於：

• 半導體相關產業需求穩健；
• 化學品子指數大幅躍升；
• 金屬與機械產業表現走強；
• 受惠於內需，非製造業景氣度好轉。

汽車產業因市場情況好壞參半而維持持平。分析師預期 9 月將小幅降溫。若預測獲得確認，將反映企業趨於謹慎，並可能削弱日圓。

9 月 9 日，04:30 / 中國 / 8 月居民消費價格指數（CPI） / 前值：1.0% / 實際：0.5% / 預測：0.8% / Brent——上升，USD/CNY——下降

中國年增通膨在 7 月放緩至年內低點，未達市場預期。疲弱的物價走勢主要受到以下因素拖累：

• 在豬肉供應過剩情況下，食品價格連續第四個月下跌；
• 燃料成本下降後，非食品價格漲幅放緩；
• 住房與教育價格持續下跌。

醫療服務成本則加速上升。對於 8 月，專家預期消費者通膨將再度回升。若讀值改善，將支撐人民幣，USD/CNY 匯率將進一步走低。

9 月 9 日，04:30 / 中國 / 8 月生產者物價指數（PPI） / 前值：4.1% / 實際：3.5% / 預測：3.7% / Brent——上升，USD/CNY——下降

中國生產者物價在 7 月的年增率放緩至近幾個月最低水平。該指標受以下因素影響：

• 全球市場能源價格壓力減輕；
• 內需疲弱、消費品價格下滑；
• 儘管開採成本偏高，但原物料與加工品成本漲幅放緩。

市場預期 8 月工業通膨將會加速。若生產者物價反彈獲得確認，將支撐人民幣與油價。

9 月 9 日，09:00 / 日本 / 8 月機械訂單（資本財） / 前值：52.8% / 實際：50.4% / 預測：43.0% / USD/JPY——上升

日本機械訂單量在 7 月大幅增加，維持上月強勁的增長步伐。需求動能主要來自：

• 在外部需求旺盛情況下，海外訂單大幅攀升；
• 國內訂單穩健成長；
• 全球主要市場對設備需求持續強勁。

分析師預測 8 月訂單增速將放緩。若降溫趨勢獲得確認，將對日圓造成壓力。

9 月 9 日，15:15 / 美國 / 私部門就業 4 週平均變化 / 前值：9.5k / 實際：11.8k / 預測：— / USDX（6 種貨幣美元指數）——上升

美國新創私部門職位的四週平均值上升，超過前一期間水準。增長顯示企業部門仍具韌性，招聘活動正逐步擴張。由於缺乏市場一致預測，焦點轉向後續數據。若就業增長持續強勁，將有利支撐美國美元。

9 月 9 日，23:30 / 美國 / API 每週原油庫存 / 前值：+420 萬桶 / 實際：-260 萬桶 / 預測：— / Brent——上升

美國商業原油庫存大幅下降，抹去了先前一週增庫的大部分增量。報告指出：

• 商業原油庫存減少 260 萬桶；
• 戰略儲備再減少 310 萬桶（降至 2.866 億桶）；
• 美國原油產量上升至每日 1,384.3 萬桶；
• 汽油庫存增加 30 萬桶，而餾分油庫存減少 30 萬桶。

在缺乏官方一致預測的情況下，市場關注下一次數據公布。若庫存持續下降，將支撐 Brent 價格。

9 月 10 日

9 月 10 日，02:01 / 英國 / 8 月 RICS 房價餘額指數 / 前值：-32% / 實際：-30% / 預測：-28% / GBP/USD——上升 英國房價情緒在 7 月略有改善，但仍處於負值區間。市場特徵包括：

• 新賣方掛牌數量明顯增加；
• 買方需求低迷、成交量偏低；
• 房價跌幅最大的是倫敦以及英國東南和西南地區。

分析師預期 8 月房價跌勢將略有放緩。若獲確認，將代表市場逐步走向穩定，並支撐英鎊。

9 月 10 日，04:00 / 澳洲 / 9 月消費者通膨預期（先行） / 前值：4.7% / 實際：4.9% / 預測：5.1% / AUD/USD——上升

澳洲消費者通膨預期在 7 月短暫回落後再度回升。推動因素包括：

• 核心 CPI 加速上行，達到自 2024 年秋季以來的高點；
• 大宗商品價格波動帶來持續的上行風險；
• 澳洲央行（RBA）堅持透過維持限制性政策來抑制需求。

分析師預計 9 月通膨預期將持續上升，這將為 RBA 採取鷹派立場提供正當性，並推升澳幣匯價。

9 月 10 日，09:00 / 德國 / 8 月最終居民消費價格指數（CPI） / 前值：2.3% / 實際：2.8% / 預測：2.9% / EUR/USD——上升

德國年增通膨加速至自仲春以來的最高水準。主要貢獻因素包括：

• 在地緣政治緊張下，能源通膨飆升至 10.5%；
• 服務價格（2.8%）與食品價格（0.1%）漲幅放緩；
• 核心通膨維持在 2.4%。

市場預期 8 月通膨仍有上行空間。持續的通膨壓力將促使歐洲央行（ECB）偏向收緊政策，並支撐歐元。

9 月 10 日，15:15 / 歐元區 / ECB 利率決議；15:45 / 記者會 / 前值：2.40% / 實際：2.40% / 預測：2.65% / EUR/USD——上升

在 7 月 23 日的會議上，歐洲央行將政策利率維持在 2.40% 不變。該決定反映出：

• 對能源衝擊對通膨最終影響程度仍存不確定性；
• 中東局勢下經濟成長放緩的風險；
• 決策機構不願對未來政策路徑做出明確承諾。

結果低於先前已反映加息預期的市場預測。若ECB（歐洲央行）轉向收緊政策，將對歐元形成支撐。

9月10日，15:30 / 美國 / 初請失業金人數 / 前值：204k / 實際：206k / 預測：205k / USDX — 上漲

美國在8月第四週的新申領失業救濟人數小幅增加，但仍維持在低位。勞動力市場的情況特徵包括：

• 續請失業金人數增加8千人（至177.9萬）；
• 政府部門僱員的初請人數下降；
• 整體勞動力市場仍具韌性，就業水準偏高的跡象明顯。

展望未來，市場預期申領人數將小幅下降。若勞動力市場穩定性獲得確認，將為美元走強創造條件。

9月10日，15:30 / 美國 / 8月生產者物價指數（PPI） / 前值：5.5% / 實際：4.7% / 預測：5.3% / USDX — 上漲

美國生產者物價在7月的年增速放緩至初春以來的最低水平。這一走勢反映了：

• 整體批發物價月度零增長；
• 核心指數（扣除食品與能源）放緩至4.2%；
• 大宗商品價格壓力逐步緩解。

市場預期8月工業通脹將有所加速。若成真，將為美元提供額外上行空間。

9月10日，17:00 / 美國 / 8月成屋銷售 / 前值：413萬 / 實際：406萬 / 預測：399萬 / USDX — 下跌

美國成屋銷售在7月持續下滑，降至405萬套。房地產市場的主要特點包括：

• 南部（-3.1%）與西部（-2.0%）買家活動減弱；
• 東北地區銷售上升2.0%；
• 整體房源供給下降1.9%，而房屋中位數價格升至43.41萬美元。

分析師預計8月銷售將進一步下降。房市降溫可能對美元構成壓力。

9月10日，19:00 / 美國 / EIA 每週原油庫存 / 前值：+0.095百萬桶 / 實際：-4.45百萬桶 / 預測：7.559百萬桶 / Brent — 下跌

美國商用原油庫存在8月最後一週大幅下降，結束了連續四週的累庫局面。報告顯示：

• 商業原油庫存減少445萬桶；
• Cushing 樞紐小幅增庫8萬桶；
• 煉油廠開工量增加10.3萬桶/日；
• 汽油庫存下降117.3萬桶，而餾分油庫存增加79.6萬桶。

市場預期下一份報告中庫存將恢復大幅累庫。若獲得確認，對Brent油價的壓力將進一步加大。

9月11日

9月11日，02:50 / 日本 / 第三季大型製造業企業景氣判斷指數（BSI） / 前值：3.8% / 實際：-1.8% / 預測：2.5% / USD/JPY — 下跌 日本大型製造業企業的景氣判斷在第二季意外轉為負值。景氣惡化主要受以下因素推動：

• 油價飆升以及中東地緣政治緊張；
• 對通脹壓力升溫與經濟增長放緩的再度擔憂；
• 對央行政策走向的不確定性。

針對第三季，分析師預期該指標將重返正區間。若獲確認，將釋放工業信心回暖的信號並支撐日圓，推動USD/JPY走低。

9月11日，02:50 / 日本 / 8月生產者物價指數（PPI） / 前值：7.3% / 實際：7.2% / 預測：7.4% / USD/JPY — 下跌

日本工業通脹在7月略有回落，但仍接近多年高位。PPI走勢主要受以下因素影響：

• 石油與煤炭（+17.5%）、ICT（+17.3%）與化工品（+12.9%）價格持續大幅上升；
• 最終產品出廠價格月度增幅放緩至0.1%；
• 原材料成本壓力溫和緩解。

分析師預期8月PPI將重啟加速走升。更強的成本壓力將提高BOJ收緊政策的可能性，進一步提振日圓、壓低USD/JPY。

9月11日，09:00 / 英國 / 7月GDP年率增長 / 前值：1.2% / 實際：1.1% / 預測：1.2% / GBP/USD — 上漲

英國6月年度GDP增長雖略有放緩，但仍好於預期。經濟活動受到以下因素支撐：

• 增速較5月有所放緩；
• 依然高於長期低點；
• 服務業與內需仍具韌性。

市場預期7月經濟擴張將有所回升。若兌現，英鎊將受益走強。

9月11日，09:00 / 英國 / 7月營建產出（領先指標） / 前值：-1.6% / 實際：-2.0% / 預測：-2.3% / GBP/USD — 下跌

英國營建產出在6月持續下滑，延續了連續下降的走勢。主要因素包括：

• 新建工程產出下跌5.9%；
• 維修與保養活動放緩；
• 三個月滾動產出僅小幅增加。

分析師預計7月將出現更深度的收縮。營建持續疲軟將對英鎊構成壓力。

9月11日，09:00 / 英國 / 7月工業產出 / 前值：1.0% / 實際：-0.2% / 預測：0.5% / GBP/USD — 上漲

英國工業產出在6月意外跌至長期平均水平之下。此次下滑主要反映在高能源成本背景下產出暫時降溫。分析師預期7月將出現反彈。若獲確認，將為英鎊提供支撐。

9月11日，15:30 / 美國 / 8月消費者物價指數（CPI） / 前值：3.5% / 實際：3.4% / 預測：3.4% / USDX — 波動加劇

美國7月年度消費者通脹率持續放緩，連續第二個月走低。主要動因包括：

• 汽油（+24.6%）與燃油（+39.1%）價格漲幅放緩；
• 房租與住房成本通脹降至3.2%；
• 核心年通脹回落至2.5%。

分析師預期8月CPI將維持溫和增長。通脹降溫將削弱美元。

9月11日，17:00 / 美國 / 9月密歇根大學消費者信心指數（領先） / 前值：55.2點 / 實際：51.7點 / 預測：51.0點 / USDX — 下跌

美國消費者信心在8月下滑，且仍遠低於去年水準。信心走弱的原因包括：

• 對高物價持續不下的擔憂；
• 在地緣政治風險影響下，對汽油價格進一步上漲的預期；
• 對未來一年及五年商業活動的預期轉弱。

若家庭信心進一步惡化，將對美元造成壓力。

值得關注的事件與講話

9月9日，20:00 / 歐元區 — ECB 總裁 Christine Lagarde 發表講話 / EUR/USD

9月9日 — ECB 管理委員會成員 Joachim Nagel 發表講話 / EUR/USD

9月10日，04:30 / 日本 — BOJ 政策委員會成員 Kazuyuki Masu 發表講話 / USD/JPY

9月10日，15:45 / 歐元區 — ECB 總裁 Christine Lagarde 發表講話 / EUR/USD

9月11日，12:00 / 法國 — IEA 公布石油市場報告 / Brent

9月11日，17:00 / 歐元區 — ECB 總裁 Christine Lagarde 發表講話 / EUR/USD

9月11日，20:00 / 歐元區 — ECB 管理委員會成員 Philip Lane 發表講話 / EUR/USD

9月12日，11:00 / 歐元區 — ECB 總裁 Christine Lagarde 發表講話 / EUR/USD

9月12–13日 / 印度新德里 — 第18屆 BRICS 峰會（成員包括 Brazil、China、Egypt、Ethiopia、India、Indonesia、Iran、Russia、South Africa、UAE）

此外，還需關注各大央行官員在上述日期的最新表態。由於其言論往往釋放未來政策走向信號，因此經常引發外匯市場波動。