Смотрите также
График курса доллара в последние недели напоминает очертания Спасской башни Кремля: мы увидели резкий взлет от 79 до 87 рублей, за которым последовало такое же стремительное падение обратно к уровню 79 рублей в начале апреля. Аналогичный маневр совершил и китайский юань, поднявшись с 11,5 до 12,6 рубля и вернувшись назад. Мартовский рывок, напугавший многих инвесторов, сошел на нет. Чтобы понять, почему это произошло и как поведет себя рубль в ближайшее время, нужно разобрать ключевые механизмы, которые сейчас управляют рынком.
Главным драйвером волатильности стала геополитика, а именно обострение ситуации в Персидском заливе. До начала конфликта между США, Израилем и Ираном цена российской нефти Urals находилась в районе 60 долларов за баррель. В тот момент Минфин планировал изменить бюджетное правило и снизить «цену отсечения» ниже 59 долларов, чтобы активнее пополнять Фонд национального благосостояния (ФНБ) за счет покупки валюты. Однако война взвинтила котировки Urals до 114 долларов. Инвесторы резонно предположили, что при таких ценах государству придется закупать валюту в колоссальных объемах, и бросились скупать доллары и юани заранее. Именно это ожидание сверхспроса и построило ту самую «вершину башни» в середине марта.
Реакция властей оказалась оперативной: Минфин вовремя осознал, что огромные закупки валюты при нефти дороже 100 долларов за баррель спровоцируют обвал рубля и резкий скачок инфляции. В итоге ведомство объявило о полной приостановке бюджетного правила до лета. Самый мощный игрок ушел с рынка, и повышенный спрос на валюту мгновенно исчез. Как только участники рынка это поняли, котировки обрушились к прежним уровням. Теперь рубль называют «безбашенным» не только из-за формы графика, но и потому, что без бюджетного правила он остался без защитного механизма. Теперь курс напрямую зависит от рыночных крайностей и волатильности, становясь менее предсказуемым.
Несмотря на то что цена Urals остается высокой (выше 105 долларов), ожидать автоматического и бесконечного укрепления рубля не стоит. Высокая цена нефти — лишь одна сторона медали. Из-за конфликта в Заливе резко выросли сопутствующие расходы экспортеров: подорожали транспортировка, страхование и логистические услуги. Кроме того, объемы поставок ограничены из-за ударов по инфраструктуре и запрета на экспорт бензина, действующего с 1 апреля. Нефтяным компаниям сейчас невыгодно продавать всю валютную выручку сразу, так как это еще сильнее укрепит рубль и снизит их рублевые доходы. Поэтому предложение валюты на бирже может оказаться гораздо скромнее, чем позволяют текущие цены на нефть.
Не стоит забывать и о позиции Центрального Банка. Избыточно крепкий рубль невыгоден бюджету и экономическим ориентирам. Чтобы не допустить слишком сильного усиления нацвалюты, регулятор предоставляет банкам дополнительную рублевую ликвидность, которая частично уходит на выкуп валюты у экспортеров, поддерживая курс доллара. К тому же впереди майские праздники, когда традиционно растет спрос на валюту со стороны импортеров и населения.
Еще один важный фактор против рубля — возможное снижение ключевой ставки ЦБ на заседании 24 апреля. Экономика показывает признаки охлаждения: ВВП в феврале снизился на 1,5% после январского падения на 2,1%. Сжатие экономики само по себе давит на курс и дает регулятору веские причины для смягчения денежно-кредитной политики. Снижение ставки сделает рублевые активы менее привлекательными, что ограничит потенциал укрепления рубля.
Подводя итог, можно сказать, что если не случится новых форс-мажоров, в ближайшие недели мы увидим консолидацию курса. Наиболее вероятный диапазон для доллара составит 77–83 рубля, а для юаня — 11,3–11,9 рубля. Рубль остается волатильным, но экстремальные скачки середины марта вряд ли повторятся в ближайшее время.
Следите за курсами доллара в реальном времени, читайте свежие обзоры и экономические прогнозы каждый день, чтобы быть на шаг впереди рынка.
