Купи слух, продай факт. Схема стара как мир, но продолжает работать. Повышения ставки овернайт Банком Японии до 0,75%, максимальной отметки с 1995, оказалось недостаточно для укрепления иены. Напротив, ее стали продавать, так и не дождавшись от Кадзуо Уэды сигналов о продолжении цикла монетарной рестрикции. В результате USD/JPY направилась в сторону 160, и правительству впору задуматься о валютных интервенциях.

Слишком мало и слишком поздно! Такой вердикт вынесли рынки. Премьер-министр Санаэ Такаити намерена использовать масштабные фискальные стимулы. Для этого требуются огромные займы, а по мере роста доходности облигаций до максимальных уровней с 1999 стоимость их обслуживание будет расти. Это создает давление на иену.

Как и широкий дифференциал в ставках центробанков. Кадзуо Уэда отметил, что место для ужесточения денежно-кредитной политики есть, однако дальнейшие шаги BoJ будут зависеть от данных. Рынок посчитал такие комментарии расплывчатыми и купил USD/JPY. Иена используется в качестве валюты фондирования в операциях carry trade. Пока ФРС и Банк Японии держат стоимость заимствований на прежнем уровне, игроки на разнице могут зарабатывать хорошие деньги.

Динамика ставок центробанков

В таких условиях иену сложно отнести к фаворитам Forex в 2026, как это сделали эксперты Bloomberg. Они рассчитывали на дивергенцию в денежно-кредитной политике ФРС и Банка Японии, а также на репатриацию капитала на родину резидентами Страны восходящего солнца.

Долгое время Япония жила в условиях ультра-низких ставок и связанной с ними дешевой ликвидности. Местные компании вкладывали деньги в зарубежные активы. Логично предположить, что, по мере ужесточения денежно-кредитной политики BoJ и роста привлекательности местных акций и облигаций, начнется репатриация капитала. Это укрепит иену и ослабит доллар США.

Однако пока этого не происходит. По данным Министерства финансов, в январе-ноябре японские компании были нетто-покупателями иностранных ценных бумаг на сумму $102 млрд. За весь 2024 они приобрели таких акций и облигаций всего на $4 млрд на чистой основе. Процесс оттока капитала из Страны восходящего солнца ускоряется, вместо того чтобы обернуться вспять. Это подставляет плечо «быкам» по USD/JPY.

На мой взгляд, правительство разрешило Банку Японии продолжить цикл монетарной рестрикции, так как не хотело допускать ослабления иены. Однако по факту вышло иначе. Рынок не обманешь. Санаэ Такаити и ее команде придется тратить колоссальные деньги на валютные интервенции.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место попытка «быков» восстановить восходящий тренд. Они сумели вывести пару за пределы верхней границы диапазона справедливой стоимости 154,90-156,85. Теперь этот уровень выступает в качестве ключевой поддержки. Открытые от него лонги следует удерживать и периодически наращивать.