Минулого тижня пара USD/JPY пережила найгучніше з листопада 2022 року падіння, опустившись більше ніж на 4%. Багато учасників ринку припускають, що до різкого зниження долара проти єни причетний японський уряд, який двічі вийшов на ринок, щоб підтримати свою валюту, і не відкидають того, що найближчим часом влада повторить сценарій 2022 року, коли вона провела три поспіль валютні інтервенції.

Чому єна так різко зросла?

Минулого тижня японська валюта продемонструвала в парі зі своїм американським візаві три різкі стрибки, два з яких, імовірно, були викликані інтервенціями з боку Токіо.

Перше різке зміцнення єни відбулося в понеділок, 29 квітня, після того, як курс JPY спікірував до долара до нового 34-річного мінімуму на рівні 160,245 через більш голубине, ніж очікувалося, квітневе засідання Банку Японії.

Нагадаємо, що на своїй квітневій зустрічі BOJ зберіг ставки в їхньому поточному діапазоні, який був встановлений у березні, і дав ясно зрозуміти, що найближчим часом не збирається підвищувати показник, оскільки не впевнений у подальшій стабільній інфляції.

Вдруге єна стрімко зросла до долара в середу, 1 травня, через кілька годин після завершення засідання ФРС з питань ГКП. На цій зустрічі регулятор також залишив відсоткові ставки в колишньому діапазоні та підтвердив свій намір утримувати їх високими доти, доки інфляція не почне впевнено знижуватися.

Перспектива того, що величезний розрив у ставках США і Японії зберігатиметься ще тривалий час, дозволив долару втриматися від падіння в парі з єною, попри те, що за всіма іншими напрямками він знизився після заяви глави ФРС Джерома Пауелла про те, що підвищення ставок навряд чи стане наступним кроком Центробанку.

Передбачається, що неабияка стійкість пари USD/JPY змусила Токіо провести другу інтервенцію на підтримку єни, хоча японський уряд відмовився коментувати факт своєї причетності до різкого зростання JPY в обох випадках.

Проте аналітики Bloomberg заявили днями, що влада Японії витратила минулого тижня понад 9 трлн єн, щоб підтримати свою ослаблену валюту.

Третя хвиля зміцнення єни відбулася в п'ятницю, 3 травня, але тут ми вже побачили природне зростання японської валюти, спричинене фундаментальними факторами, а саме, слабкою статистикою з ринку праці США.

Опублікований наприкінці тижня звіт Nonfarm Payrolls показав, що минулого місяця американські роботодавці створили 175 тис. робочих місць, що є найменшим приростом за шість місяців і нижчим за очікування економістів, які прогнозували зростання на 243 тис.

Водночас заробітна плата зросла в річному обчисленні лише на 3,9%, що також нижче за прогнозовані 4,0% і менше за березневий показник на рівні на 4,1%, тоді як рівень безробіття, навпаки, підскочив у квітні ㅡ з 3,8% до 3,9%.

Ознаки охолодження американського ринку праці зміцнили думку трейдерів з приводу більш раннього зниження ставок у США. Тепер інвестори припускають, що регулятор розпочне скорочення не в листопаді, а у вересні.

Також після звіту про зайнятість учасники ринку підвищили ймовірність того, що ФРС проведе цього року не один, а два раунди пом'якшення своєї ДКП. Зараз вони очікують, що до кінця року ЦБ знизить ставки приблизно на 47 б.п. порівняно з прогнозованими 42 б.п. до публікації Нонфармів.

Зміцнення голубиних настроїв трейдерів навколо подальшої політики ФРС чинило сильний тиск на долар. У п'ятницю грінбек протестував на індексній основі 3-місячний мінімум 104,52, а в парі з єною ослаб більш ніж на 1%, до найнижчого з 10 квітня рівня 151,86.

Єні може знадобитися ще один рятувальний круг

У понеділок вранці пара USD/JPY перервала своє багатоденне падіння, розвернувшись до впевненого зростання. Так, на момент підготовки публікації мажор підскочив майже на 0,5% від свого п'ятничного закриття, до рівня 153,98.

Трампліном для активу послужили нещодавні коментарі міністра фінансів США Джанет Єллен з приводу передбачуваних японських інтервенцій минулого тижня.

На вихідних посадовиця відзначила факт різкого зміцнення японської валюти, але водночас відмовилася коментувати, чи втручалася Японія для підтримки єни.

– Я не збираюся коментувати, було втручання чи ні. Думаю, що це всього лише чутки, ─ сказала Дж. Єллен, наголосивши, що інтервенції мають бути спрямовані тільки на зниження волатильності ринку, а не на маніпулювання валютними курсами.

Той факт, що американський уряд також не підтвердив факт втручання, розв'язав руки доларовим бикам, що може бути небезпечно для них в умовах сьогоднішньої низької ліквідності.

У понеділок ринки Японії закриті у зв'язку зі святкуванням Дня дітей, що, ймовірно, призведе до зниження обсягів торгів. Оскільки минулого тижня японська влада обрала періоди затишшя для втручання, зараз трейдери мають бути в стані підвищеної готовності протягом усього дня.

– У Токіо все ще є запас міцності, і влада, можливо, захоче знизити USD/JPY ще раз. Я не здивуюся, якщо вона знову вийде на ринок найближчим часом, щоб максимізувати ефект від своїх попередніх інтервенцій, скориставшись зниженням ліквідності у святкові дні, ─ зазначив аналітик Credit Agricole Валентин Маринов.

Такої ж думки дотримуються і його колеги з The Goldman Sachs. Вони також бачать високий ризик повторного втручання Токіо цього тижня, оскільки макроекономічна ситуація загалом залишається досить негативною для єни.

– Для японської влади, як і раніше, дуже важливо виграти час, поки економічне тло не стане більш сприятливим для їхньої валюти. Тому не виключено, що вони спробують ще раз стабілізувати курс JPY, ─ заявили експерти.

Тим часом щотижневий звіт Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами показав, що минулого тижня, на якому Японія, ймовірно, провела одразу дві інтервенції, трейдери відмовилися від рекордних ставок на ослаблення єни.

Наразі фонди із залученням позикових коштів та керуючі активами мають приблизно 168 388 контрактів, прив'язаних до ставок на падіння єни в найближчі тижні.

– Трейдери вперше за останній місяць скоротили свою коротку позицію по JPY, але це зовсім невеликий відкіт у порівнянні з попереднім тижнем, коли короткі позиції по єні досягли найвищого рівня за всю історію спостережень, ─ зазначили аналітики Bloomberg.

Спекулятивні трейдери постійно відкривають короткі позиції по японській валюті з початку 2023 року. Це означає, що принаймні деякі ставки на зниження можуть виявитися більш стійкими, ніж ті, що були зроблені в останні тижні, коли падіння єни до долара прискорилося.

З цієї причини багато аналітиків, серед яких Джейн Фоулі з Rabobank, упевнені, що Міністерство фінансів Японії не обмежиться лише двома інтервенціями та продовжуватиме стабілізувати свою нацвалюту відповідно до потреби.

– Думаю, Токіо доведеться ще не раз знизити курс долара до єни, щоб по-справжньому підірвати рішучість багатьох спекулянтів, ─ поділилася думкою стратег.