Le GBP/USD a reculé d’environ 200 points au cours des derniers jours, enregistrant un mouvement baissier presque ininterrompu. Il y a seulement une semaine, les acheteurs avaient propulsé la paire vers un nouveau plus haut de deux mois à 1,3557. Cependant, dès le lendemain, les vendeurs ont repris la main, faisant chuter la paire vers le niveau de support de 1,3360 (la ligne médiane des bandes de Bollinger sur le graphique journalier, qui coïncide avec la ligne Kijun-sen). Il est à noter que ce recul de la paire est davantage lié à la faiblesse de la livre britannique qu’à un regain de vigueur du dollar américain. Le principal catalyseur de la vague de ventes sur la livre a été la nomination d’Andy Burnham comme nouveau Premier ministre du Royaume-Uni. Des données mitigées sur le marché du travail et l’inflation ont exercé une pression supplémentaire sur la paire, qui a inscrit hier un nouveau plus bas hebdomadaire.

À mon sens, la réaction négative de la livre n’a pas été provoquée tant par la nomination de Burnham en elle-même que par les messages que le marché a perçus dans ses premières déclarations après son entrée en fonction. Auparavant, les cambistes étaient restés relativement calmes, voire optimistes — comme en témoigne le GBP/USD, qui avait atteint un plus haut de deux mois — car les membres de son équipe avaient à plusieurs reprises souligné leur engagement à respecter les règles budgétaires en vigueur. Cependant, son discours s’est ensuite fait moins catégorique.

En particulier, les acteurs de marché ont été préoccupés par ses propos sur une possible « flexibilité » dans l’application des règles budgétaires du gouvernement. Bien que Burnham n’ait pas formellement abandonné le cadre budgétaire de son prédécesseur, il a clairement indiqué qu’il entendait utiliser toute la flexibilité budgétaire disponible pour financer les programmes prioritaires. Les investisseurs y ont vu le signe que l’endettement public pourrait, au final, dépasser les anticipations précédentes.

À la suite de ces déclarations ambiguës, les rendements des obligations d’État britanniques ont fortement augmenté, tandis que la livre a subi une pression importante.

Il est apparu clairement que les investisseurs avaient commencé à intégrer dans les prix le risque d’un élargissement du déficit budgétaire. Avant même son arrivée au pouvoir, Burnham s’était engagé à accroître les dépenses de santé, les programmes sociaux, les projets d’infrastructure et les mesures visant à réduire le coût de la vie. Dans le même temps, il a répété à plusieurs reprises qu’aucune hausse d’impôts significative n’était envisagée. Cela a naturellement soulevé une question essentielle : comment ces initiatives seront-elles financées ? La réponse la plus évidente est un recours accru à l’emprunt public, avec toutes les conséquences qui en découlent : augmentation de l’offre de titres d’État, alourdissement de la charge de la dette et risques accrus pour la soutenabilité à long terme des finances publiques.

Les souvenirs de la tourmente sur les marchés déclenchée par le « mini-budget » controversé de Liz Truss il y a quatre ans restent vifs. Par conséquent, les traders sont devenus beaucoup plus sensibles à tout signe de hausse des dépenses publiques qui ne serait pas dûment financée.

Autrement dit, le marché s’attendait à ce que le nouveau gouvernement adopte une approche extrêmement prudente dans un premier temps, d’autant plus que Burnham et son équipe avaient initialement rassuré les investisseurs en affirmant que le cadre budgétaire existant serait maintenu et que la politique budgétaire ne subirait pas de changement majeur. Pourtant, dans son premier discours en tant que Premier ministre, Burnham a évoqué la mise en place de mesures de soutien supplémentaires pour l’économie et l’utilisation de la flexibilité budgétaire. Cela a suffi pour que les investisseurs réévaluent les risques budgétaires et commencent à réduire leurs positions longues sur la livre.

Le GBP/USD a également subi une pression supplémentaire à la suite des publications mitigées, cette semaine, concernant l’inflation et le marché du travail au Royaume-Uni.

Le taux de chômage est resté inchangé à 4,9 %, tandis que la croissance annuelle des salaires hors primes est demeurée stable à 3,4 %, son plus bas niveau depuis la fin de 2020. La décélération de la croissance des salaires dans le secteur privé, tombée à 2,9 %, a été particulièrement notable, signe d’un affaiblissement des pressions inflationnistes domestiques sous-jacentes. Par ailleurs, le nombre d’offres d’emploi continue de diminuer, alors que les employeurs restent prudents en matière de nouvelles embauches.

Le tableau fondamental pour la livre a été encore influencé par le rapport sur l’inflation publié le lendemain. L’IPC global a ralenti à 2,6 % en glissement annuel en juin, après être resté à 2,8 % pendant les deux mois précédents, alors que le consensus anticipait un recul à 2,7 %. Il s’agit du taux d’inflation annuel le plus faible depuis mars de l’année dernière. La baisse des prix du carburant et de l’alimentation a été le principal facteur de ce ralentissement.

L’IPC de base est resté inchangé à 2,6 %, tandis que l’inflation des services a reflué à 3,6 %, ce qui confirme également une modération progressive des pressions inflationnistes sous-jacentes.

Dans l’ensemble, les données publiées cette semaine offrent à la Bank of England une plus grande marge de manœuvre pour maintenir son approche attentiste. Le ralentissement de la croissance des salaires réduit le risque de secondes vagues de pressions inflationnistes, tandis que des chiffres d’IPC plus modérés suggèrent que le pic d’inflation a probablement déjà été dépassé. Bien que le risque d’un regain de pressions inflationnistes lié à la hausse des prix du pétrole subsiste, les dernières statistiques économiques ont nettement affaibli les arguments en faveur d’un nouveau resserrement de la politique monétaire.

Dans ce contexte, les perspectives du GBP/USD continuent de favoriser les vendeurs. Toutefois, les positions vendeuses ne deviendraient vraiment attrayantes que si les baissiers parvenaient à enfoncer la paire sous le support à 1,3360 (la ligne médiane des bandes de Bollinger sur le graphique quotidien, qui coïncide avec la ligne Kijun-sen). Dans ce cas, le prochain objectif à la baisse serait le seuil psychologique de 1,3300.