Alors que le S&P 500 faisait du surplace après une semaine de solides publications de résultats, le marché envoyait déjà un signal que les traders préfèrent généralement ignorer : les bénéfices des entreprises s’accélèrent à un rythme tel qu’historiquement, cela a presque toujours annoncé une hausse des rendements des Treasuries.

Évolution de la croissance des bénéfices du S&P 500 par rapport aux rendements des Treasuries

Les investisseurs se retrouvent une nouvelle fois à jongler entre l’incertitude entourant le parcours des taux de la Fed et les tensions géopolitiques, tandis que le marché actions reste globalement atone, avec un léger biais négatif lié à la hausse des rendements obligataires et du pétrole. Six des onze secteurs ont terminé dans le vert, l’énergie en tête, portée par la progression des prix du pétrole et le blocage des projets de réouverture du détroit d’Hormuz. JPMorgan Chase a relevé son objectif pour le S&P 500 à fin 2026, en s’appuyant sur une solide saison de résultats et sur des signes, plus précoces que prévu, de retour sur investissement liés à l’IA. Le marché à terme anticipe un mouvement d’à peine +/- 0,6 % après la publication des chiffres d’inflation, une réaction qui paraît étrangement modeste.

Cependant, la hausse des bénéfices constitue en elle-même une source potentielle d’inflation future. Les actions cycliques, généralement corrélées positivement à la hausse des prix, dominent le marché, tandis que l’indice proxy d’inflation de Societe Generale, qui évoluait de concert avec le MSCI World depuis des années, a pris 71 % d’avance au cours des douze derniers mois. C’est un avertissement adressé aux banquiers centraux : le marché est en train d’écrire sa propre histoire.

MSCI vs. Societe Generale Inflation Proxy Index

Cela dit, il reste difficile de soutenir que le resserrement monétaire pèse déjà réellement sur le secteur des entreprises. Le smart money à Wall Street ne doute pas : les hedge funds accumulent des actions mondiales pour la deuxième semaine consécutive, avec une hausse de l’activité de trading brute à son rythme le plus rapide depuis sept semaines – les achats à la hausse ont dépassé les ventes à découvert dans un ratio de 1,4 pour 1, selon Goldman Sachs. Cela marque un retournement marqué par rapport au mois de juillet, lorsque les fonds réduisaient leur prise de risque dans le sillage de la correction du secteur de l’IA et ont terminé le mois en baisse de 0,8 %. Le secteur des matériaux a été le plus acheté, porté par une vague de rachats de positions vendeuses inédite depuis près de deux ans.

Les semi-conducteurs, baromètre de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale, ont rebondi de plus de 18 % par rapport à leur point bas de juillet, même si l’indice Philadelphia Semiconductor doit encore progresser de 18 % pour retrouver son pic estivale. Nvidia a gagné près de 12 % sur la semaine, ajoutant un montant record de 562 milliards de dollars à sa capitalisation boursière – le vent continue de souffler dans les voiles du secteur.

Le marché se comporte comme s’il connaissait déjà la réponse à la question des taux de la Fed. Mais que se passera-t-il si les investisseurs confondent une nouvelle fois un vent arrière avec une tempête imminente ?

Techniquement, sur le graphique quotidien du S&P 500, une baisse sous le niveau pivot de 7 730 augmenterait le risque d’activation d’une figure de retournement 1-2-3 et constituerait un signal de vente. À l’inverse, si les haussiers parviennent à repousser l’attaque et à défendre ce niveau clé, il y aurait des raisons d’augmenter les positions longues déjà en place.